Tryggvi Thor：新兴市场国家如何调整金融体系

　　

图为冰岛大学教授Tryggvi Thor Herbertsson。(图片来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2006第三届国际金融论坛年会于2006年9月12日-15日在北京第一城国际会议中心召开。年会主题：“2006：中国金融开放新格局”。新浪财经作为独家门户网络协办单位对年会进行全程直播，以下为冰岛大学教授Tryggvi Thor Herbertsson演讲实录。

　　马克-让：非常感谢你Edmond Alphandery先生。如果我们现在请另外一个国家发言人给大家发言，他的名字叫Tryggvi Thor，他是冰岛大学的教授，他也是一个大家世界上非常有名的经济学家，他将给大家进行发言，他给大家讲一讲金融体系应该怎么样调整。

　　Tryggvi Thor：大家下午好！首先我要向大会的主办方表示感谢，感谢你们能够邀请我来参加这次会议，能够在这儿发言，这个会议举办的非常好，今天我要给大家讲一讲。在新兴市场国家的金融稳定性这个问题，这是一个非常重要的问题，而且我自己也和我的伦敦的同事一起在搞这个研究项目。

　　最近小的国家，特别有一些不能完全实现外汇自由兑换的国家，他们遇到很多经济的波动，过去遇到这个问题，还有匈牙利，新西兰，其有我们国家冰岛都遇到这种问题，我们看到这样一种趋势，对于

土耳其的里拉，还有美元，那么在5月份，它浮动的7%，范围后来又增加了，我们冰岛的克郎，也是贬值了，而且大概我们表示方差已经下降10个点，这是大家都所了解的问题。

　　我们知道大家对于市场有一种不太乐观的一种观点，因为的确存在着各种各样的波动和不稳定的因素。所以它可能是这样一个问题，我们必须对这个利率，对信贷等等，他的机制做一些调整，所以目前我们必须做到

汇率所谓的能够完全自由浮动这都是我们克服问题主要手段，金融的稳定在新兴国家里面，尤其值得我们注意的问题，我们看一看目前的市场，市场过去五年当中出现积极特殊这样一种形式，我们看看它的利率非常非常低，那么此外，它的资本经过2000年的恐怖袭击，受到大幅度的影响，所以全球各个金融机构采取统一的行动，大量的股本金，维持金融系统稳定，所以比如说我们在IMF同样采取这样一种做法，现在我们看到低利率呢，也把很多的投资者推出了所谓投资市场，特别是因为他们得不到这种投入收入，看看中国市场的流动性，他们的收入，它也是一种新兴的经济国家，他同西方相比，所以他的市场一些规范的活动，还是取得了一定的效果，如果你看一看过去几年，很明显我们看有很少这种长期性的投资，所以我们看看，目前所采取的策略还是并非是一种长期的项目。我们从中学到这样一种教训，市场可能由于出现大幅度流动性的争端等等，在这方面市场经历大浮动的波动，比如去年的春天等等，所以投资者对此非常敏感，但他相信我们还是有机会能够摆脱目前这样较差的投资环境，我们待会儿详细来讲这个问题。

    所以我们进入了这样一种机制，高产出这样的投入，冰岛等等这样新兴的国家进行了大量的注资，目前投资者采取快速的投入，所以当然现在我们对此还了解比较少，特别是对他们市场行为了解还是比较少，比如像今年3月的冰岛呢，也是一个新兴市场，所以他主要是由于市场金融信息不够流通，所以冰岛一直处于它金融的正当之外，我跟我的另外一个同事谈到这个问题，比如说关于信贷的违约等等，包括在保加利亚等等出现这种信贷违约，那么当然他还有一些，在这个国家他有一些比较先进的这样一些金融机制的管束，所以在保加利亚等等还不至于出现大规模的问题，现在大概有一千，一万多个，他的基金数量达到一万多亿，基金主要是通过物质的交易市场来进行，它也在不断的寻求新的投资市场，所以他们应该，他们现在主要是通过多元化来给金融市场带来一些多元化，所以他主要是采取一些分散这样的策略，主要的每年的收入，相当于一般的这种公募基金的年收入，所以他们也成为这些大的金融公司主要的客户，从资产角度来讲，已经达到13000亿美金，他们管理的资产，当然相对来说更大一些，大多数这都是短期这样的资产。

　　我们看看他所谓这些销售点，一般都是在一些新兴的市场，这些基金，都是在一些主管之外来进行的交易，所以他们的投资，主要针对一些新兴市场，投资力度往往比较大，特别像冰岛这样的市场，主要有三个基金市场，他一般只有150万美元的这样的一个总量，事实上总量三个市场会达到50亿美元，所以我想冰岛的科朗也是世界上最小的货币单位，也是实行了独立的货币单位，但是他仍然是一个比较重要的这样一个货币，因此由于大量的中央银行他们采取统一的行动，所以不奇怪，大多数的这些市场也开始了这种共升的行为，那么这些相互联系的市场，很难能够使他投入市场的货币，来多元化，多样化。

　　所以随着时间的推移，这种所谓低的利率，对于那些投资者来说是很有吸引力的，那么就说他也没有其他的一些选择，所以我们看看偿付等等方面出现的一些波动等等，最终把价格压低，使人们相信市场的风险很小，那么这样主要通过金融的保险呢，最终会加强所谓的金融机构，加强他们的地位，我们看，他们经常在过去他们投资我们还在不断的亏损等等，当然这些所谓银行，他的收入比过去还是有所减少的。我想对于中国来讲，对于其他投资者来说，都是一种挑战，现在目前我们看，由于投资上涨市场确实出现一些上扬，所以一定要能够对这个市场保持一种正面的积极的态度。

　　同时，我们也不一定能够忍受这种所谓的亏损。因为这样做，会使市场最终走向下坡，走向负面。因此这种浮动或者这种波动会影响市场的流动性，由于流动性增加，将会影响投资的项目，那么这样可能也会最终导致这种投资会出现这种波动，大家知道有两种理论比较流行，你不一定有这方面的知识，应付市场的风险，所以人们往往会忽略这方面信息来源，在过去时间里一直投资者他们所带来的货币，像日本，他们不断在日本的交易当中，出现短期交易当中，人们对新西兰元和日元进行短期的交易。

　　比如说在日本银行，一旦出现新的利率政策，他们是否能够把新元压低呢，在未来六个星期里，价格压低，作为结论按照这样一种环境下，对这种金融市场的稳定表示出乐观，市场的价位，市场的价格，以及流动性其他的多种因素呢，对市场的稳定性都会造成大量的不错的因素，特别是市场流动性，我们中央银行，应该不断的提出出台一些遇险的基金，保费等等，也就是说我们应该采取现在行动，不应该是在未来采取亡羊补牢的方式。谢谢！